Bitcoin, dólar y liquidez: cómo se conectan

Es común leer que Bitcoin “depende de la liquidez” o que “se mueve al revés que el dólar”. Ambas frases mezclan cosas distintas. Esta guía separa los canales y explica qué dice la investigación disponible y qué no dice.

Qué entendemos por liquidez

“Liquidez” no es un único número. No se reduce a la masa monetaria M2 ni al tamaño del balance de un banco central. En esta guía la usamos en un sentido amplio: qué tan fácil y qué tan caro es financiarse, y qué tan dispuestos están los inversores a asumir riesgo.

Según la Reserva Federal, la política monetaria de EE. UU. se transmite a las tasas de corto y largo plazo, al tipo de cambio, al dinero y al crédito, y a las condiciones financieras en general. Por esa vía puede influir en el entorno de riesgo en el que se mueven también los criptoactivos.

Qué encuentra la investigación

Un documento de trabajo del FMI (2023) identifica un factor común en los precios de los criptoactivos y encuentra que el endurecimiento de la Fed lo reduce a través de un canal de toma de riesgo. También observa que el aumento de la correlación entre cripto y acciones coincidió con una mayor participación institucional.

Un documento de trabajo del BIS encuentra que los choques de política monetaria de EE. UU. afectan tanto a los criptoactivos como a los mercados tradicionales, y que la capitalización de las stablecoins disminuye tras un endurecimiento monetario en el periodo estudiado. Sus autores concluyen que el entorno de toma de riesgo moldeado por la política monetaria importa para las condiciones del mercado cripto.

Ambos documentos expresan las opiniones de sus autores, no la política oficial del FMI o del BIS, y no son pronósticos.

Cuatro cosas que conviene separar

Para leer estas conexiones sin simplificar, ayuda distinguir cuatro planos:

• Tasas de política y condiciones financieras: el costo y la facilidad de financiarse.
• Apetito por el riesgo: la disposición de los inversores a asumir activos volátiles.
• Dirección del dólar en el mercado cambiario: puede moverse por tasas, crecimiento, tensiones u otros motivos.
• Factores propios del mercado cripto: tecnología, regulación, estructura del mercado y demanda específica.

Por qué importa

Confundir “liquidez” con un solo gráfico puede dar una falsa sensación de precisión.

Separar canales ayuda a entender por qué la misma noticia sobre el dólar puede coincidir con reacciones distintas en Bitcoin.

Cómo funciona

Política monetaria más restrictiva → condiciones financieras más estrictas → menor apetito por el riesgo → presión sobre activos volátiles, según el canal descrito por la investigación.

El dólar puede fortalecerse en ese mismo proceso, pero también por razones que no tienen relación con el apetito por el riesgo.

Los factores propios del mercado cripto pueden dominar sobre los macro en algunos periodos.

Qué puede cambiar la historia

Cambios en la orientación de la política monetaria o en las condiciones financieras.

Cambios regulatorios o de estructura del mercado cripto que alteren su relación con los mercados tradicionales.

Nueva investigación que revise o matice los resultados de estos estudios.

Qué mirar

• Las decisiones y comunicaciones del FOMC.
• Indicios de cambio en las condiciones financieras en general, no un único indicador.
• Por qué se mueve el dólar en cada momento, antes de sacar conclusiones sobre Bitcoin.

Relación con otros mercados

Acciones: la investigación del FMI documenta una mayor correlación entre cripto y acciones en ciertos periodos; ver la guía sobre Bitcoin y Nasdaq.

Stablecoins: según el BIS, su capitalización respondió al endurecimiento monetario en el periodo estudiado.

Tasas: forman parte del canal de condiciones financieras; ver la guía sobre decisiones de la Fed.