Por qué un buen dato económico puede hacer caer un mercado

Sale un dato de empleo mejor de lo esperado y las acciones caen. Parece contradictorio, pero tiene lógica si separamos cinco cosas que los titulares suelen mezclar.

• 1. El dato: lo que efectivamente se publicó.
• 2. La expectativa: lo que el consenso y el mercado ya esperaban.
• 3. La implicación de política: qué podría hacer el banco central a partir de esa sorpresa.
• 4. La reacción de tasas de descuento y primas de riesgo.
• 5. La implicación para crecimiento y beneficios.

Cómo se valora un activo

La Reserva Federal describe que los precios de los activos reflejan los pagos futuros esperados descontados a valor presente. En igualdad de condiciones, tasas más bajas pueden aumentar el valor actual de esos pagos futuros, y tasas de descuento más altas pueden reducirlo. En el caso de las acciones, el valor también depende de los ingresos futuros esperados y de las primas de riesgo (la compensación extra que se exige por asumir riesgo).

El camino del dato al precio

Si un dato sale más fuerte de lo esperado, el mercado puede pasar a esperar un camino de tasas más alto o más prolongado. En un discurso de 2023, el vicepresidente de la Fed Philip Jefferson explicó que tasas más altas, en igualdad de condiciones, elevan las tasas de descuento sobre flujos de caja de más largo plazo y pueden reducir el valor de las acciones, y que la política monetaria también afecta las primas de riesgo. Señaló además que las condiciones financieras reaccionan a la política anticipada, no solo a las decisiones ya tomadas.

Por eso el precio puede moverse en el minuto en que sale el dato: el mercado ajusta lo que espera de la política futura. Al mismo tiempo, un dato fuerte puede mejorar las perspectivas de beneficios, y ese efecto puede compensar o superar al de las tasas.

Y al revés

Un dato débil a veces coincide con subidas, si lleva a esperar tasas más bajas. Pero solo cuando no domina la preocupación por una recesión o por la caída de beneficios. No hay una dirección fija: depende de cuál de los efectos pese más en ese momento.

Por qué importa

Entender este mecanismo evita dos errores comunes: creer que el mercado se equivocó al “no celebrar” una buena noticia, y concluir que el mercado prefiere que a la economía le vaya mal. Lo que el mercado hace es reajustar expectativas de tasas, riesgo y beneficios a la vez.

Cómo funciona

La Fed explica que su política afecta las tasas, los tipos de cambio, las tasas de largo plazo, el dinero y el crédito y, finalmente, el empleo y los precios. Un dato que cambia lo que se espera de esa política mueve primero las tasas esperadas; eso cambia las tasas de descuento y las primas de riesgo; y el efecto final en un activo depende también de lo que el dato dice sobre sus ingresos futuros.

Qué puede cambiar la historia

Si el dato ya estaba anticipado, la reacción puede ser mínima aunque la cifra parezca llamativa.

Si el banco central ha dejado claro que no reaccionará a un dato aislado, el canal de tasas puede debilitarse.

Si el foco del mercado pasa del riesgo de inflación al riesgo de recesión, la misma clase de dato puede provocar la reacción contraria.

Qué mirar

• El dato frente al consenso, no solo el dato.
• Cómo cambian las tasas de corto plazo y los rendimientos del Treasury después de la publicación.
• La comunicación de la Fed sobre cómo interpreta los datos recientes.

Relación con otros mercados

Una sorpresa que cambia las tasas esperadas en EE. UU. puede moverse al mismo tiempo en bonos, en el dólar y en acciones, en especial en las más sensibles a la tasa de descuento. La dirección y la intensidad dependen de qué parte de la noticia domine.